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近期美股市場表現良好，科技股的強勁表現更是讓人側目，除眾所周知的的FAMGA（Facebook、Amazon、Netflix、Google和Apple）之外，還有一系列的SaaS軟件公司如Salesforce，Adobe、Autodesk、Servicenow、Shopify和Square股價也在不斷創或者接近歷史新高，顯示投資者對于這一板塊的高度認可，也證明了云計算尤其是SaaS公司的巨大投資價值。

作為SAAS發展最為成熟和發達的一個市場，目前美國整個云計算市場中，SAAS占比達到了70%以上，遠遠超出了IAAS所占的份額，已經上市的SaaS公司也已經接近50家。而觀察美國現有的SAAS企業，基本有兩大類發展路徑。第一種由傳統的垂直細分行業企業轉云而來，如Adobe、Autodesk等，這些公司原本就是所處行業的龍頭，市場占有率高，對下游客戶的議價能力比較強，公司轉型之后的客戶主要靠推動原有客戶采用SaaS訂閱模式轉化而來。云轉型為這些傳統軟件企業帶來以下紅利。第一，資源共享、按需收費激發客戶購買欲，增強客戶粘性，市場份額得到鞏固和提升。第二，訂閱制付費模式會平滑企業營業收入和凈利潤，緩解了垂直行業軟件企業業績受行業周期影響、波動較大的現狀。第三，隨著云轉型的不斷滲透、客戶資源深度積累和粘性的提高，企業研發投入與銷售費用率趨于平穩，因此公司在轉型初期會出現利潤增長緩慢甚至停滯、利潤率和ROE下降的階段；但隨著SaaS訂閱收入占比提升，公司的財務指標將會逐漸好轉進而達到新高。另一種發展路徑則是通用的工具類軟件企業（如Salesforce、Servicenow、Shopify、Square），基本都是從創業公司新發展起來，其發展特點為需要不斷拓展新客戶或者添加新模塊，來保持收入的快速增長；同時由于一開始的低市場滲透率以及相對分散的市場競爭格局，客戶的拓展將帶來很高的銷售費用，公司會呈現出收入、現金流穩定增長，但利潤成長緩慢甚至虧損的情況。但后續隨著費用開支逐步放緩，經營現金流表現穩健，利潤也能逐步兌現。

美國市場通常使用P/S、EV/Revenue及市現率（PCF）與CFO等估值方法來衡量SaaS企業的價值，市銷率（P/S）估值法是現今SaaS行業最常用估值方法，EV/Revenue一般適用于初創企業；市現率（PCF）與CFO估值法則適用于成熟SaaS企業。然而盡管有多種方法來衡量SaaS企業估值，但更深層次來看，企業自身的營收增長、銷售期間費用率、獲客成本（CAC）、客戶生命周期價值（LTV）、月/年經常性收入（MRR/ARR）、月均客單價（ARPU）、客戶流失率（Churn）等企業基本面指標才是更根本的指標，更具備前瞻性。比如一般來說，營收增速更快的公司會享受更高的估值倍數溢價。

相比于國外已經比較成熟的云計算市場，國內云計算市場還只是處于爆發初期，據《中國企業上云指數》報告，目前我國僅40.3%的企業運用云計算，滲透率遠遠不夠。但據CompTIA的統計，大部分企業已經處于開始爬坡階段。舉例來說企業起初不會選擇遷移最重要的系統或者最敏感的數據，但對于云計算有一定程度的把握后，就會進入下一階段。參照美國的發展歷程，這將是一個3-5年的高速成長過程。而具體到SaaS這一層面，預計2018年我國SaaS行業的同比增長率為37.6%，市場規模將達至232.1億元人民幣，并在此后的兩年間增長率均高于40%，行業前景向好，目前已經可以觀察到很多傳統軟件廠商已經開始轉型 SaaS 之路，有些公司甚至已經取得了不錯的成績，可以說國內SaaS行業的投資機會已到臨界點，值得重點關注。

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