免费h片_中文字幕性_天天干天天爽_二级片网站_九九九亚洲_黑人大群体交免费视频_精品久久无码中文字幕_尤物精品在线_久久激情网_色欲欲www成人网站_男女污视频_色婷婷电影_好男人av_天天干天天色天天_国产精品视频不卡

9月11日，涉及北京、上海等11個城市的國家藥品帶量采購會議在上海召開，之后，市場對未來幾年藥價下行的擔憂在短時間發酵，A股和港股醫藥股開始了一輪恐慌式的下跌。作為投資者，我們不禁會問：醫藥股跌了這么多該不該買，什么時候才是投資醫藥股最好的時間點？回顧一下過去幾年的醫藥政策，我們或許會找到答案。

從長遠看，以仿制藥一致性評價和帶量采購為代表的醫藥供給側改革是利國利民的國之大計，也有助于我國的制藥行業走向成熟。它有助于提高我們用藥質量，降低藥品價格，同時，淘汰掉弱小的、低質的藥品生產企業，使份額向優秀企業集中，促進我國制藥行業的做大做強。試想，如果沒有這些措施，我們的藥品可能在長時間內仍良莠不齊，過了專利期的仿制藥依然價格奇高，大量的資源被用于打通醫生關系，而不是用來提高藥品質量和研發創新藥，是多大的浪費啊？此外，醫藥供給側改革也是我國創新藥做大做強、走出國門的必經之路，因為以仿制藥為代表的藥品生產能力提高了，創新藥的生產質量才能得到保障；仿制藥價格下降，為創新藥騰出空間，才能刺激創新藥的研發投資。但短期來說，目前階段可能是制藥企業的陣痛期。

醫藥供給側改革是醫改的攻堅階段，但提高藥品質量和降低藥品價格的政策卻是早已有之，這一切要從醫保說起。自從2003年成立新農合以來，我國醫保的覆蓋面大幅提高，至今已有8億多居民享受新農合和城鎮居民醫保，新農合的財政補貼額也從最初的幾十元上升到2018年的490元，大大減輕了人民的醫療負擔。醫保制度的改革，體現了政府執政為民的思想，提高人民的醫療健康水平，讓醫保基金能夠長期保障人民，是政府的初衷。于是，提高用藥質量、要求合理用藥、降低藥品價格的政策，從一開始就不斷提出。

在筆者模糊的印象中，2011年醫藥板塊就是因為控費限價走出了一輪下跌行情。2012年，政策有所放松，各省市醫保的招標為藥品放量提供了機遇。這一輪，獨家品種和競爭格局好的品種降價幅度小，成為大贏家。由于醫生的利益取決于藥廠的回扣，所以當時的好品種不一定是質量好、療效好的藥品，而是能給醫生帶來足夠回扣的輔助用藥。在這幾年的招標過程中，雖然有的省份嘗試采取各種辦法壓低藥價，但沒有取得好的效果，原因是藥品質量參差不齊，一味地低價使得高品質的藥品退出競爭，留下質量不合格的藥，反而降低了醫療水平。這種劣幣驅逐良幣的現象也促使了仿制藥一致性評價為主的醫藥供給側改革的推行。

在這期間，針對藥品的不合理使用也做出了各種調整。如2012年，史上最嚴限抗令出臺，使得主要生產抗生素的企業元氣大傷，而抗生素替代品則受益。2015年至今，對輔助用藥的限制愈加趨嚴，醫保基金的支出轉向治療性藥品，相關企業因此受益。

從過去的政策調整可以發現兩個規律：一是每次調整，有受損方，就有相對的受益方。如招標限價，競爭格局差的藥品受損，競爭格局好的品種就受益；如整治輔助用藥，治療性品種受益。就對此次一致性評價和帶量采購而言，高價的外資原研藥和生產質量不強的中小企業是最大受損方，而具有規模優勢的優質企業則可能隨著集中度的提高做大做強，成為具有國際競爭力的企業。第二個特點是，政策的松緊是有一定周期的，往往在政策收緊時，企業業績增速下降，市場情緒低落，股價下跌；隨著股價的下跌，估值具有安全邊際，政策略有放松，相關收益的公司業績增長，股價又重新回到上漲周期。

那么目前，醫藥行業走到什么階段了呢？我認為，雖然經過一定時間的下跌，部分醫藥股已經具有一些安全邊際，但政策方面還需觀察：

第一，雖然醫藥供給側改革最終將有利于頭部企業，讓它們的競爭優勢進一步增強，但在新的秩序確立以前，還會受到舊秩序的頑強抵抗。藥品供給側改革將改變行業的運作模式，之前優勢的企業，多數是具有強大的銷售能力，通過與醫院和醫生的關系促進自家藥品的銷售，要讓他們放棄自身的優勢，改變游戲規則，恐怕需要時間。另外，雖然一致性評價可以幫助提高仿制藥的質量，減少信息不對稱，但畢竟目前通過一致性評價的藥品還是很少數，并且，第一輪的一致性評價標準只是初級階段，還不能保證藥品質量達到或接近原研。在舊的格局破除，新的格局確立之前，整個行業的格局還不清晰，確定性也就難以把握。

第二，由于醫保覆蓋人群已經基本飽和，未來醫保基金的增長主要來自于財政補貼的增長和個人籌資（取決于工資收入）的增長。在經濟下行的周期，財政壓力大，需要緊縮開支，并且隨著居民的工資增速的降低，個人繳費增速也會放緩，所以，醫保基金節約使用的需求會更強烈，醫保局采取緊縮的態度也是更大概率的。況且，政策不嚴厲一點，又怎么能促使企業真正的轉型呢？

免責聲明