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上半年，周期股有過一波行情。大家開始關注周期股，討論煤飛色舞的行情是不是要重現(xiàn)了。隨著5月中旬，政策主動調(diào)控大宗商品價格，周期股和商品的熱度下降。然而到了9月份，一波煤炭和鋼鐵的行情又讓周期股重新火起來了。那么怎么去看待和抓住周期股的行情呢？對周期的研究必不可少。

凡商品，皆受到周期影響。 

（1）短周期：庫存周期及生產(chǎn)周期

商品普遍存在明顯的庫存周期，時間在2-4年不等。庫存周期形成的其中一個原因是信息傳遞不通暢，舉例說明一下：例如去年某個村消費了10噸辣椒，今年村里新來了一批人，大家掐指一算，明年估計需要11噸辣椒。村里原本有5個辣椒農(nóng)，每人種植2噸。椒農(nóng)A一看明年多需要一噸，心想我銷售跑得勤，拿下一半市場沒問題，于是多種了5000噸；椒農(nóng)B一看，我跟飯館老王老李關系好，我能拿下一半市場，多種了5000噸；椒農(nóng)C說我辣椒品質(zhì)好，多種了5000噸；椒農(nóng)D說今年辣椒種子便宜，多種了5000噸；椒農(nóng)E說，他們都多種了5000噸，我不種媳婦說我不上進，多種了5000噸。結果第二年，辣椒一下子多了2.5萬噸，供過于求了。這個過程中，庫存數(shù)據(jù)會明顯的呈現(xiàn)周期性變化，當椒農(nóng)們多種的時候，辣椒庫存就上升，反之下降，所以被稱為庫存周期。庫存周期不是一成不變的，隨著互聯(lián)網(wǎng)和電商的發(fā)展，信息變得更通暢了，庫存周期的時間在變短。服裝、布、紗、水泥的周期都在縮短。

除了庫存周期，有些商品自身的生產(chǎn)特點，也會導致產(chǎn)能呈現(xiàn)周期特點。最典型的是礦產(chǎn)，例如銅礦，銅礦平均投產(chǎn)周期6-9年。有些農(nóng)產(chǎn)品，例如糖，甘蔗一旦種下之后，宿根可以連續(xù)收獲3年，所以導致蔗糖有一個6年的糖周期。當前銅礦、煤礦、錫礦等都由于前些年固定資產(chǎn)投資不足，導致產(chǎn)出不足。

（2）中周期：建筑周期（庫茲涅夫周期）

除了供應端的周期，需求端也會有周期，最重要就是建筑周期（又稱庫茲涅夫周期）。理論上認為建筑周期是由于每20年新的一代人口就有組建家庭購置房產(chǎn)的需求，所以隨著新的一代人長成，就會帶來一輪房屋的需求。建筑周期在我國的經(jīng)濟上尤為明顯，我國的建筑周期的節(jié)點可以認為是1980年-1998年-2015年，伴隨著1980年鄧小平提出要走住房制度商品化道路、1998年住房改革、2015年棚戶改造以及后續(xù)棚改貨幣化政策。除了政策因素以外，建筑周期最重要的原因在于生育高峰期的周期性出現(xiàn)。1963年前后和1987年前后是我國兩個生育高峰，一般人會在25-35歲之間買人生的第一套房子，所以1987年前后出生的住房需求對應了本輪建筑周期的上升周期。

建筑周期不光是影響建筑相關的行業(yè)，因為建筑業(yè)的體量巨大，所以當建筑業(yè)興旺的時候，賺到錢的人會很多，這些人進一步消費，會促進各行各業(yè)的需求。基于建筑周期，80年到92年是經(jīng)濟的上升段，92到98年為下降段；98到08年是上升段，08到15年是下降段；15年到現(xiàn)在是上升段。每次建筑周期的上升段，都會伴隨大宗商品價格上漲，例如87年物價飛漲，02-08年商品大牛市，以及我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的商品牛市。而建筑周期的高點，往往容易觸發(fā)股市的調(diào)整，例如92、94年股市調(diào)整，08年金融危機。

需要說明的是，建筑周期跟房價并不直接對應。當前國家推出一系列“房住不炒”的調(diào)控政策，但是這些政策的目的是限制房地產(chǎn)價格上漲以及限制房企債務無序擴張。未來房價可能不會再出現(xiàn)趨勢性的上漲，但是未來房地產(chǎn)總量和房地產(chǎn)帶來的建筑需求會保持向上的方向。簡單來說，建筑周期關注的是房屋總的建筑需求周期變化，而房價會受到貨幣政策等多重因素影響。例如在2015年之前，房價的波動跟豬周期、信貸周期同步。而在2015年之后，房價的波動周期性變得不明顯，所以房價的波動更多是跟隨經(jīng)濟周期變化，大家手里的錢變多的時候房價漲得快。

（3）長周期：康波周期

康波周期是一個60年左右的周期。國內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有限，不足以評估康波周期對于經(jīng)濟的影響。而根據(jù)國外的長周期數(shù)據(jù)，當前處于康波的上行周期。但考慮到國內(nèi)和國外的經(jīng)濟周期未必同步，所以投資國內(nèi)商品時對康波周期的考慮相對比較少。

投資商品和周期股，最基本的工作，就是把具體品種所處的周期理清楚。例如今年比較火的銅和生豬，銅的下游建筑相關的需求占比很大，當前處于建筑周期上行周期，銅礦產(chǎn)能的下行周期，兩相疊加，所以銅2020年至今走出了一波大的行情。而生豬正處在自身庫存周期的下行周期，盡管非洲豬瘟擾亂了豬肉供給的節(jié)奏，但隨著豬瘟逐步被控制，生豬又回到了自身的周期當中。再例如今年最耀眼的鋰礦，前幾年鋰礦的固定資產(chǎn)投資非常的低，所以鋰礦處在產(chǎn)能下行周期，而當前建筑周期上行，疊加新能源車爆發(fā)帶來了一個巨大的需求上行周期，所以鋰的價格一路狂奔。

未來我們?nèi)匀豢春蒙唐返纳闲兄芷凇１M管由于部分商品的短周期發(fā)生了變化，導致今年商品之間的分化非常明顯，但是當前處在中周期的上行階段，商品和周期股的行情將持續(xù)很長的時間，在這個時間里，仔細研究各個商品所處周期階段以及自身供需關系，合理的配置倉位，就能在這輪大周期中兜住周期的機會。

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