新版醫保目錄—醫藥行業新分化的開始
來源：田培 瀏覽人數：18929 時間：2017/03/03
2月23日，人社部公布了2017版國家醫保目錄，時隔八年，一直牽動整個醫藥行業的醫保目錄調整方案最終塵埃落定，新調入藥品數量超出了市場預期，引爆了市場對整個醫藥板塊的投資熱情。09年醫藥大牛市的開端就是2009版國家醫保目錄調整疊加新農合的擴容，雖然現在行業發展所處的階段不同，但是我們認為新版醫保目錄仍將造就一批過10億甚至數十億的重磅大品種，對行業和上市公司產生深遠的影響。
醫藥板塊經歷了前幾年的持續低迷，使得整個行業都彌漫了悲觀情緒，哪怕曾經最堅持看多醫藥股的投資者都開始產生懷疑并逐漸轉投其他行業，醫藥行業到底哪里出了問題？難道是市場對醫藥需求出現了萎縮？
醫藥最終的需求方是廣大老百姓的疾病治療，隨著我國人口結構進入老齡化和龐大的人口基數，顯然需求在未來將會持續的增長。
那么我們再來看看為需求買單的支付方，主要是醫保，我國自從1999年開始實行城鎮職工醫保以來，參保人數從2000萬快速的增長到2015年的12.7億，基本實現了全民醫保覆蓋。醫保擴容給整個醫藥行業的快速發展帶來了巨大紅利，在行業政策不規范的發展時期，一些“萬金油”似的輔助用藥、高價藥快速放量，大量蠶食醫保基金，醫保基金支出增速持續高于收入增速，在醫保基金結余觸底之后，國家開始規范行業發展，為了能讓醫保基金使用的更加合理，自 2012 年下半年以來，國家開始實行醫保控費、招標降價、輔助用藥受限等一系列醫改措施，打破了醫藥行業依賴醫保擴張的傳統邏輯，整個行業增速減緩，醫藥行業進入艱難轉型期，醫藥板塊在市場上的表現也隨之趨于平淡。
經過這輪醫改，我們可以發現行業結構已經發生了很大轉變，很多企業的拳頭產品已經從早期的高定價、廣適應癥的中藥注射劑開始變成療效確切、臨床價值高的生物創新藥，如康弘的康柏西普、貝達的埃克替尼等。從政策層面來看，新版國家醫保目錄對療效確切的高質量仿制藥和創新藥的扶持力度明顯，同事限制中藥注射劑等輔助用藥的使用，政策明顯向有利于行業健康長遠發展的方向傾斜。
本輪新版醫保目錄，我們還可以看到，少數企業尤其是上市公司獲得了多數的品種增補，如億帆醫藥增補進來13個品種，這些醫藥類上市公司未來其市占率、盈利能力將進一步得到強化，而一些技術落后的小企業生存將變得更加艱難，整個藥品制造行業正在進行一輪以質量提升、產品升級為核心的供給側革命。
在國家政策的引導下，我國的醫藥行業發展將更加規范，更有利于優秀公司的快速發展，也將會在不遠的未來造就更多千億級別市值的醫藥上市公司，而這將是推動醫藥大牛市的最核心推動力。
15年下半年以及16年初經歷了大盤整體調整，醫藥板塊已經具備了相當的估值優勢，加上醫藥行業總需求的確定性，醫藥板塊長期投資價值已經凸顯，值得重點關注。
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