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今年6月6日，工信部為中國移動、中國電信、中國聯通、中國廣電發放5G牌照，標志著中國5G商用元年正式開啟。一周后，中國移動開啟大規模集中采購行動，包括一期無線工程設計和可行性研究服務，這是5G牌照發放后我國的第一輪5G集采。工信部專家預計，2019年全國將有超過40個城市開通5G商用服務，2020年將有數百個城市啟動，2021年后5G商用將下沉至縣城和發達鄉鎮。未來3年將是5G快速應用的3年，前期的測試階段也將快速過渡到商用服務階段。作為新一代通信網絡基礎設施，5G將在未來10年對我國的經濟發展和國民生活帶來深遠的影響，這其中也會涌現出重大投資機會。

在5G到來之際，回望4G發展歷史，以史為鑒，可以更清晰的把握時代發展的脈絡。全球4G建設始于2010年，這一年國外的主流運營商開始大規模建設4G，而國內的4G始于2013年12月4日，三大運營商獲得4G牌照，正如現在的5G始于2019年6月6日。 隨后的2014-2015年，4G建設浪潮方興未艾，隨著基站覆蓋的廣度擴大、資費不斷下調、4G應用的廣泛涌現，4G用戶爆發式增長，智能手機也迎來了一輪持久的換機潮。以下為2012-2015年我國4G科技浪潮的發展脈絡。

2012年11月，國家工業和信息化部部長苗圩表示，4G牌照在一年左右時間后下發。

2013年12月4日，工信部正式向三大運營商發放4G牌照。

2013年12月18日，中國移動在深圳、廣州正式開啟4G商用，北上廣深等16個城市可享受4G服務。

2014年1月14日，中國移動公布國內首個4G資費方案，京津城際高鐵成為全國首條實現移動4G網絡全覆蓋的鐵路。

2014年2月14日，中國電信開啟4G商用。

2014年3月18日，中國聯通開啟4G商用。

2014年6月1日，中國移動下調4G資費，降幅達50%。

2015年2月15日，中國移動宣布其4G用戶突破1億。

2015年12月底，移動電話用戶總數13億戶，4G用戶總數3.9億戶，4G用戶在移動電話用戶中的滲透率達30%。

2017年12月底，中國4G用戶總數達到10億戶，形成全球最大移動互聯網應用市場。

下圖可以看到，2013年底4G商用開始后，4G手機銷量逐月攀升，迎來爆發式增長，持續增長3年，直至2016年底到達月度銷量峰值，隨后行業開始下滑。

圖1數據來源：wind

下圖可以看到，國內智能手機市場在2013年之前高速增長，對應了2009年3G商用后移動互聯網從萌芽到快速發展的時代，在這個過程中，具備智能系統和app應用的智能手機全面替代2G時代的功能手機。2014年初，智能手機滲透率已經高達90%，月度銷量也出現歷史上第一次下滑，然而，由于4G手機的快速滲透，智能手機銷量增速從谷底迅速拉起，迎來長達2年的換機潮，帶動銷量增速一度高達60%以上，盡管2015下半年后增速開始下滑，但仍然維持了2年的增長，直到2017上半年開始再度衰退。

圖2數據來源：wind

圖3數據來源：wind

回顧歷史，在2013-2015年4G發展的浪潮中，受益于網絡建設和4G手機應用的行業主要有3類，一是通信運營商和設備商，二是智能手機品牌商和上游供應商，三是移動互聯網服務提供商，這些行業中涌現出了大量的投資機會，有的公司短暫地站上浪潮之巔，隨后快速衰落，回到原形，也有的公司一步一個臺階，市值不斷壯大。

第一類是與通信相關的細分行業，主要為通信運營商（中國移動、中國電信、中國聯通）和設備商（華為、中興通訊以及相關供應商），盡管直接受益于4G用戶數量和資費的提升，以及行業巨額的資本開支，但上市公司給投資者的回報卻極其有限。對于通信運營商來說，雖然寡頭壟斷、用戶數穩定，但電信行業天然具有公用事業的屬性，是信息時代的高速公路，具備很強的經濟外部性，因此在我國的政治經濟體制下承擔著“提速降費”的使命和責任，然而從利潤和投資的角度，并不是好的方向。對于通信設備商來說，下游是三大運營商，收入主要依賴于運營商的資本開支，而資本開支呈現周期性波動，資本市場對不穩定的行業給的估值不會高，而且下游客戶寡頭壟斷、地位強勢，上游供應商自然很難有高的利潤率，現金流回款也會出現風險。因此，通信設備商所處的產業鏈地位弱勢，只有極少數企業能受益于網絡建設的浪潮，而其中最優秀的企業并未上市。

第二類是智能手機品牌商和上游供應商，該行業的第一波機會始于2009年智能手機的快速滲透，國內供應商嶄露頭角，開始在國際市場與日韓臺傳統電子巨頭同臺競技。手機行業的規模等于銷量乘以售價，2014-2015年的4G手機換機潮帶來了銷量和價格的雙擊，由于當時的全球手機品牌中三星、蘋果獨大，其他品牌商份額分散，在隨后的集中度提升過程中，大量手機廠商倒下，并未受益于這輪換機潮，只有蘋果股價持續穩步向上。對于手機上游供應鏈，則充分享受到換機潮帶來的量價齊升，這一過程還疊加了產業鏈從日韓臺向中國大陸轉移的進程，大陸的優秀電子企業，憑借敢闖敢干的企業家精神、勞動力紅利、工程師紅利、資本市場融資等優勢，迅速成長，出現一批高增長的企業。由于這次換機潮結束后手機銷量再次衰退，行業內大部分企業無法逃脫周期下行，只有極少數平臺型企業依靠開拓新品類帶來市值不斷新高。

第三類是移動互聯網服務提供商，最典型的是2013年A股市場的手機游戲行業，板塊漲幅巨大，且出現了1年10倍漲幅的公司，盡管后來手游行業馬太效應顯現，被騰訊網易一統天下，但并不妨礙資本市場在當時對手游這一爆發性強、且具備堅實業績基礎的行業狂熱追捧?；仡櫄v史，2013年爆發的手游行業，僅僅是通信網絡日臻完善背景下移動互聯網高速發展的一個應用，而在2015年4G逐漸成熟后，則出現了大量前所未有的移動互聯網應用，A股市場真正迎來一輪移動互聯網波瀾壯闊的狂潮，互聯網+成為貫穿這輪牛市的核心，雖然A股的互聯網金融、互聯網教育、互聯網醫療等泡沫隨后破滅，但基于移動互聯網的社交、電商、手游、視頻、直播等新應用真正的改變了我們的生活和娛樂方式，從此以后我們與手機形影不離。而在美股和港股市場，以阿里和騰訊為代表的一批互聯網企業市值扶搖直上，成長為各行業里的巨頭。

以史為鑒，可知興替，上一輪科技革命給互聯網應用帶來了巨大的機會，在當前5G到來之際，展望未來，智能終端的換機潮必然到來，電子產業鏈的公司將雨露均沾，迎來業績的增長，而其中具備資本開支能力以應對智能終端新變化的龍頭公司將大放異彩。隨后，當5G智能終端的滲透到一定程度之后，基于5G的新應用將如雨后春筍般出現。5G讓速度更快、延時更低、連接數量更大，曾經在4G時代無法實現的應用，極有可能在5G時代成為現實，這些應用可能是自動駕駛、工業互聯網、物聯網、VR/AR等，這其中必然蘊含著數倍甚至數十倍漲幅的公司，我們要做的，是對新事物耐心等待、積極嘗試、用心觀察、持續思考。

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