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2010年，時任科技部部長萬鋼在深圳參加世界電動車大會時，宣布中國電動汽車開始進入產業化、商業化階段。在商業化早期階段，政府補貼對推動行業發展起了關鍵作用。2014年，特斯拉首次在中國交付Model S，讓中國消費者感受到汽車電動化和智能化的卓越體驗，消費者開始接受電動車，隨著電動技術的成熟和成本的下降，行業發展開始提速。2014-2015年，以蔚來、小鵬、理想為代表的中國造車新勢力陸續成立。

過去5年，在電動化浪潮下，造車新勢力的發展如火如荼，總結起來，新勢力崛起有以下幾點原因：1、電動車行業高速增長，中國新能源乘用車銷量從2014年的7萬輛快速增長到2019年的106萬輛，行業高速發展階段給了新進入者機遇。2、電動車結構簡單，使用電機替代傳統燃油車的發動機，零部件數量減少，制造相對簡單，無需長時間的技術積累。3、相比于燃油車，電動車的集中式構架更容易實現智能化，通過CPU改變電壓電流進而迅速改變車速，實現智能駕駛。造車新勢力普遍具備互聯網思維，把汽車的定義從傳統的交通工具升級為科技產品。4、盈利模式改變，傳統燃油車通過賣車賺錢，而電動化趨勢下，造車新勢力為用戶創造智能駕駛體驗獲得溢價。以特斯拉為例，國產Model 3起步價27萬，選配Autopilot自動輔助駕駛軟件需額外支付6.4萬，軟件并無邊際成本，即使特斯拉賣車不盈利，也能通過智能駕駛獲得較高的利潤率，利潤率的高低取決于車企為用戶提供的額外價值。5、傳統車企面臨創新者窘境，在行業發生劇變的時候，大部分車企很難放棄傳統的賴以生存的發展路徑，會面臨公司內部不同部門的掣肘，即使電動化是高度確定的行業趨勢。而造車新勢力沒有歷史包袱，比較容易適應汽車智能化后的快速迭代。

2014年至今，國內出現過200多家造車新勢力，但絕大部分都只停留在PPT階段，無法推出量產車型。目前在銷量和品牌認可度方面，國內造車新勢力只有蔚來、小鵬、理想、威馬等處于第一梯隊（2020年上半年銷量進入前20）。今年以來，隨著國產特斯拉陸續交付，市場對造車新勢力的接受度明顯提升，今年上半年特斯拉在國內市場份額為15.6%，國內新勢力份額達14%（2019年份額為7%），接近特斯拉的水平。蔚來、小鵬、理想均在美股上市，各項數據詳實，本文從車型參數、銷售數據、續航能力、智能駕駛、研發能力、銷售模式、管理層與股東背景等幾個方面對比這3家造車新勢力。

一、車型參數

資料來源：廣發證券、東吳證券

車企銷量和利潤的持續提升需要依靠爆款車型，從車型投放策略上看，蔚來參照特斯拉路徑，先以高性能超跑高調進軍電動車行業，打造品牌調性，隨后發布中高端SUV ES8和ES6，銷量持續增長。未來3年，公司規劃ES3、ET7 、ET5 、ET3 、EF9等7款新車型，預計以20-30萬的售價進入大眾市場。小鵬汽車策略相反，先推出緊湊型SUV G3，與其他新勢力錯位競爭，10-20萬價格帶對應了最大的細分市場，小鵬通過G3獲得現金流和品牌基礎，站穩腳跟后推出旗艦產品B級轎跑P7，在價格方面起步價低于其他競品。小鵬規劃2021年上市B級SUV，進一步拓寬產品線。理想汽車精準定位中國家庭的需求，提供高性價比的6座/7座大型SUV，車內豪華舒適，在C級SUV領域特斯拉Model X起步價高達77萬元，相比之下理想ONE的32.80萬元售價極具性價比，同時其應用增程式技術使續航里程達到800公里，解決了續航焦慮。理想在2021年沒有規劃新車型，計劃在2022年推出大尺寸高端電動SUV，未來還會專注于電動SUV，繼續推出緊湊型SUV和中型SUV。

二、銷售數據

數據來源：wind

今年上半年國內新能源車銷量排名第一的是特斯拉，銷量4.65萬輛，市占率16%；蔚來銷量1.4萬，排名第6，市占率5%；理想銷量接近1萬，排名第12，市占率3%；小鵬銷量5600輛，排名第16，市占率2%。小鵬汽車新車型P7于今年年7月交付，7月銷量為1641輛，8月為2033輛，P7單月銷量已經接近理想汽車。中國造車新勢力中已上市的蔚來、小鵬、理想，再加上還未上市的威馬與合眾，上半年合計市占率為14%，已經接近特斯拉的水平。目前蔚來、小鵬、理想的整體累計銷量分別為5.4萬、2.5萬、1.5萬輛。從新勢力的月度銷量數據看，車型的持續更新非常重要，蔚來和小鵬都出現過新車型上市后銷量大幅攀升，隨后大幅回落的情況，市場競爭激烈，各車企推陳出新，單一車型很難持續熱銷。蔚來在2019年6月交付新車型ES6，扭轉月銷量下滑的局面，小鵬在2020年7月交付新車型P7，帶動月銷量大幅上升。相比之下，理想ONE今年上市，銷量還在爬坡，但明年沒有規劃新車型，可能存在車型青黃不接的風險。

三、續航能力

目前階段消費者在購買電動車時考慮的一個關鍵因素就是續航能力。蔚來、小鵬、理想在提升續航能力方面的努力各有特色。小鵬P7搭載了寧德時代定制的高鎳電芯，能量密度高，可實現706公里的續航里程。蔚來推出電池租用BaaS服務（Battery as a Service），可提供車電分離、電池租用、可充可換可升級的服務，用戶購車可以不購買電池包，按月支付服務費。車電分離后購置成本顯著下降，已經做到低于燃油車，選擇BaaS模式購買蔚來車輛，售價將減少7萬元，ES6的價格可以降至28.8萬元。理想汽車使用增程式方案，續航里程高達800km，在所有造車新勢力中續航能力最強。增程式方案下，電池有電時用電機驅動汽車，電量耗盡時燃油發動機可以工作為其充電。

展望未來，隨著充電站和充電樁的密集鋪設，以及充電速度的提升，電動車企可能不會再追求過高的續航里程，正如智能手機替代功能手機時，沒有人再留戀續航長達1周的諾基亞，而是對續航只有1天但高度智能化的蘋果情有獨鐘，因為充電很方便。

四、智能駕駛

下表為特斯拉與國內造車新勢力在智能駕駛方面的參數對比。

數據來源：廣發證券

自動駕駛的核心競爭力在于芯片算力和道路行駛數據。從配置參數上看，特斯拉自研芯片在算力上遙遙領先，可以滿足L5級別的自動駕駛，目前自動駕駛等級也超過國內的造車新勢力。特斯拉采用自研HW3.0硬件，擁有兩顆FSD（Full Self Driving）的芯片，獨立運作、共同計算傳感器數據，只有計算得出相同結果后才會命令車輛做出動作。從道路行駛數據上看，特斯拉更是遙遙領先，累計路測數據超過22億英里，超過其他車企總和的100倍。

智能駕駛對造車新勢力的差異化競爭和未來盈利能力極為重要，以特斯拉為例，Model 3起步價不到30萬元人民幣，但選裝Autopilot自動輔助駕駛需額外支付6.4萬，而且沒有邊際成本，即使特斯拉賣車不賺錢，單純賣軟件可以提高20%的利潤率，盈利模式由賣車向賣軟件轉變。蔚來、小鵬、理想這三家國內造車新勢力中，小鵬在電子電氣架構中最接近特斯拉，主要賣點也是智能化。小鵬最新車型P7搭載了英偉達芯片（國內唯一和英偉達合作的新勢力），算力達到30Tops（處理器每秒可操作30萬億次），較Mobileye芯片高出10倍以上，可實現L3自動駕駛，在中國新勢力中具備相對優勢。

五、研發能力

數據來源：公司官網、wind

造車新勢力異軍突起，推出高度智能化的電動汽車，需要持續的研發投入和強大的研發 團隊支持。從研發投入上看，以特斯拉為參照，其在2010-2019年研發支出共計累計468億元，初期每年研發支出15億元左右，2014年開始大幅提升，近期穩定在90-100億元/年，國內造車新勢力中蔚來的研發支出最大，2019年研發支出達44億元，明顯高于其他兩家，而且已經超過了早期特斯拉的水平。蔚來自己宣稱，全球目前有能力進行獨立正向研發智能電動汽車6項核心技術的，只有特斯拉和蔚來，蔚來已經獲得的和正在申請中的專利超過4000項（其中已獲得的發明專利878項，上汽為1415項，吉利為874項），其中有500多項專利和換電技術相關。從材料、功能、結構、電機、電池包、電控管理，再到智能網關、自動輔助駕駛，甚至是車機的操作系統，蔚來都是自己研發。從研發人員上看，新勢力的人員數量低于比亞迪、上汽等，但研發人員占比遠高于傳統車企，其中蔚來和小鵬高于理想。

六、銷售模式

銷售模式上，造車新勢力的相同之處在于舍棄了傳統車企的4S店授權銷售和維修模式，線上銷售平臺和線下體驗店相輔相成，做到銷售與維修分離。新勢力在銷售端主要依靠網絡平臺，線下門店僅用作體驗，直銷體系下車企給消費者帶來良好的服務體驗。截止目前，線下體驗店數量蔚來共有136家，小鵬147家，理想21家。在銷售服務上，差異化最大的是蔚來，提供了極致的服務體驗，建立起高端品牌價值。蔚來已成功構建 “車生活”服務體系，蔚來車主可享受終身質保、道路救援、定期保養、異地加電、掃碼換電等服務，除此之外，NIO House作為線下體驗店，不僅有展示車型的展廳，還提供免費會議室、圖書館、咖啡館、劇場、親子樂園等功能，為用戶營造了小型社區。業界稱蔚來的銷售模式為“漣漪模式”，用戶成為蔚來車主后，經常主動向周圍朋友圈推廣，而絕大部分車企為“金字塔”模式，先廣泛獲客，然后層層推銷，最終獲得訂單。與蔚來優質服務相對應的，其單車銷售管理費用也遠高于其他2家造車新勢力。

七、管理層與股東背景

數據來源：廣發證券、wind

從創始人與股東背景看，這3家造車新勢力都有濃厚的互聯網基因，蔚來的李斌創立易車網，小鵬的何小鵬創立UC優視，理想的李想創立汽車之家，且它們的大股東都是中國頂級互聯網公司，而且蔚來的第三大股東Baillie Gifford&Co曾是特斯拉僅次于馬斯克的第二大股東。管理層與股東的互聯網基因正好與電動車智能化和網聯化快速迭代的特點相匹配。

總結來看，以上三家造車新勢力各有特點，蔚來產品定位豪華車，更加注重用戶體驗，在服務體系上做的最好，同時研發方面高舉高打，打造領先的三電技術，整體上成長路徑最為扎實。另外蔚來推出的換電方案可能引領未來的行業發展趨勢，但其研發、銷售等各項費用率較高，需要持續融資。小鵬定位智能化，更加側重智能化駕駛，外觀酷炫，且性價比高，被稱為“年輕人的第一輛車”，小鵬自研自動駕駛與智能操作系統，在國內造車新勢力中自動駕駛等級最高。理想定位精準，深諳中國用戶需求，主打增程式方案，解決電動車里程焦慮，同時公司的成本費用管控能力最強，毛利率高、費用率低，但公司在2021年沒有新車型上市，最快要到2022年。今年上半年國內造車新勢力的市場份額已經接近特斯拉，目前上市的三家在數百家新車企中脫穎而出，推出量產車型并且站穩腳跟，已獲得階段性的成功，且8月銷量均創各自的歷史新高，仍處在蓬勃發展的階段。

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