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2010年，時(shí)任科技部部長(zhǎng)萬鋼在深圳參加世界電動(dòng)車大會(huì)時(shí)，宣布中國(guó)電動(dòng)汽車開始進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化階段。在商業(yè)化早期階段，政府補(bǔ)貼對(duì)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展起了關(guān)鍵作用。2014年，特斯拉首次在中國(guó)交付Model S，讓中國(guó)消費(fèi)者感受到汽車電動(dòng)化和智能化的卓越體驗(yàn)，消費(fèi)者開始接受電動(dòng)車，隨著電動(dòng)技術(shù)的成熟和成本的下降，行業(yè)發(fā)展開始提速。2014-2015年，以蔚來、小鵬、理想為代表的中國(guó)造車新勢(shì)力陸續(xù)成立。

過去5年，在電動(dòng)化浪潮下，造車新勢(shì)力的發(fā)展如火如荼，總結(jié)起來，新勢(shì)力崛起有以下幾點(diǎn)原因：1、電動(dòng)車行業(yè)高速增長(zhǎng)，中國(guó)新能源乘用車銷量從2014年的7萬輛快速增長(zhǎng)到2019年的106萬輛，行業(yè)高速發(fā)展階段給了新進(jìn)入者機(jī)遇。2、電動(dòng)車結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，使用電機(jī)替代傳統(tǒng)燃油車的發(fā)動(dòng)機(jī)，零部件數(shù)量減少，制造相對(duì)簡(jiǎn)單，無需長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)積累。3、相比于燃油車，電動(dòng)車的集中式構(gòu)架更容易實(shí)現(xiàn)智能化，通過CPU改變電壓電流進(jìn)而迅速改變車速，實(shí)現(xiàn)智能駕駛。造車新勢(shì)力普遍具備互聯(lián)網(wǎng)思維，把汽車的定義從傳統(tǒng)的交通工具升級(jí)為科技產(chǎn)品。4、盈利模式改變，傳統(tǒng)燃油車通過賣車賺錢，而電動(dòng)化趨勢(shì)下，造車新勢(shì)力為用戶創(chuàng)造智能駕駛體驗(yàn)獲得溢價(jià)。以特斯拉為例，國(guó)產(chǎn)Model 3起步價(jià)27萬，選配Autopilot自動(dòng)輔助駕駛軟件需額外支付6.4萬，軟件并無邊際成本，即使特斯拉賣車不盈利，也能通過智能駕駛獲得較高的利潤(rùn)率，利潤(rùn)率的高低取決于車企為用戶提供的額外價(jià)值。5、傳統(tǒng)車企面臨創(chuàng)新者窘境，在行業(yè)發(fā)生劇變的時(shí)候，大部分車企很難放棄傳統(tǒng)的賴以生存的發(fā)展路徑，會(huì)面臨公司內(nèi)部不同部門的掣肘，即使電動(dòng)化是高度確定的行業(yè)趨勢(shì)。而造車新勢(shì)力沒有歷史包袱，比較容易適應(yīng)汽車智能化后的快速迭代。

2014年至今，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)過200多家造車新勢(shì)力，但絕大部分都只停留在PPT階段，無法推出量產(chǎn)車型。目前在銷量和品牌認(rèn)可度方面，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力只有蔚來、小鵬、理想、威馬等處于第一梯隊(duì)（2020年上半年銷量進(jìn)入前20）。今年以來，隨著國(guó)產(chǎn)特斯拉陸續(xù)交付，市場(chǎng)對(duì)造車新勢(shì)力的接受度明顯提升，今年上半年特斯拉在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為15.6%，國(guó)內(nèi)新勢(shì)力份額達(dá)14%（2019年份額為7%），接近特斯拉的水平。蔚來、小鵬、理想均在美股上市，各項(xiàng)數(shù)據(jù)詳實(shí)，本文從車型參數(shù)、銷售數(shù)據(jù)、續(xù)航能力、智能駕駛、研發(fā)能力、銷售模式、管理層與股東背景等幾個(gè)方面對(duì)比這3家造車新勢(shì)力。

一、車型參數(shù)

資料來源：廣發(fā)證券、東吳證券

車企銷量和利潤(rùn)的持續(xù)提升需要依靠爆款車型，從車型投放策略上看，蔚來參照特斯拉路徑，先以高性能超跑高調(diào)進(jìn)軍電動(dòng)車行業(yè)，打造品牌調(diào)性，隨后發(fā)布中高端SUV ES8和ES6，銷量持續(xù)增長(zhǎng)。未來3年，公司規(guī)劃ES3、ET7 、ET5 、ET3 、EF9等7款新車型，預(yù)計(jì)以20-30萬的售價(jià)進(jìn)入大眾市場(chǎng)。小鵬汽車策略相反，先推出緊湊型SUV G3，與其他新勢(shì)力錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，10-20萬價(jià)格帶對(duì)應(yīng)了最大的細(xì)分市場(chǎng)，小鵬通過G3獲得現(xiàn)金流和品牌基礎(chǔ)，站穩(wěn)腳跟后推出旗艦產(chǎn)品B級(jí)轎跑P7，在價(jià)格方面起步價(jià)低于其他競(jìng)品。小鵬規(guī)劃2021年上市B級(jí)SUV，進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品線。理想汽車精準(zhǔn)定位中國(guó)家庭的需求，提供高性價(jià)比的6座/7座大型SUV，車內(nèi)豪華舒適，在C級(jí)SUV領(lǐng)域特斯拉Model X起步價(jià)高達(dá)77萬元，相比之下理想ONE的32.80萬元售價(jià)極具性價(jià)比，同時(shí)其應(yīng)用增程式技術(shù)使續(xù)航里程達(dá)到800公里，解決了續(xù)航焦慮。理想在2021年沒有規(guī)劃新車型，計(jì)劃在2022年推出大尺寸高端電動(dòng)SUV，未來還會(huì)專注于電動(dòng)SUV，繼續(xù)推出緊湊型SUV和中型SUV。

二、銷售數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：wind

今年上半年國(guó)內(nèi)新能源車銷量排名第一的是特斯拉，銷量4.65萬輛，市占率16%；蔚來銷量1.4萬，排名第6，市占率5%；理想銷量接近1萬，排名第12，市占率3%；小鵬銷量5600輛，排名第16，市占率2%。小鵬汽車新車型P7于今年年7月交付，7月銷量為1641輛，8月為2033輛，P7單月銷量已經(jīng)接近理想汽車。中國(guó)造車新勢(shì)力中已上市的蔚來、小鵬、理想，再加上還未上市的威馬與合眾，上半年合計(jì)市占率為14%，已經(jīng)接近特斯拉的水平。目前蔚來、小鵬、理想的整體累計(jì)銷量分別為5.4萬、2.5萬、1.5萬輛。從新勢(shì)力的月度銷量數(shù)據(jù)看，車型的持續(xù)更新非常重要，蔚來和小鵬都出現(xiàn)過新車型上市后銷量大幅攀升，隨后大幅回落的情況，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各車企推陳出新，單一車型很難持續(xù)熱銷。蔚來在2019年6月交付新車型ES6，扭轉(zhuǎn)月銷量下滑的局面，小鵬在2020年7月交付新車型P7，帶動(dòng)月銷量大幅上升。相比之下，理想ONE今年上市，銷量還在爬坡，但明年沒有規(guī)劃新車型，可能存在車型青黃不接的風(fēng)險(xiǎn)。

三、續(xù)航能力

目前階段消費(fèi)者在購(gòu)買電動(dòng)車時(shí)考慮的一個(gè)關(guān)鍵因素就是續(xù)航能力。蔚來、小鵬、理想在提升續(xù)航能力方面的努力各有特色。小鵬P7搭載了寧德時(shí)代定制的高鎳電芯，能量密度高，可實(shí)現(xiàn)706公里的續(xù)航里程。蔚來推出電池租用BaaS服務(wù)（Battery as a Service），可提供車電分離、電池租用、可充可換可升級(jí)的服務(wù)，用戶購(gòu)車可以不購(gòu)買電池包，按月支付服務(wù)費(fèi)。車電分離后購(gòu)置成本顯著下降，已經(jīng)做到低于燃油車，選擇BaaS模式購(gòu)買蔚來車輛，售價(jià)將減少7萬元，ES6的價(jià)格可以降至28.8萬元。理想汽車使用增程式方案，續(xù)航里程高達(dá)800km，在所有造車新勢(shì)力中續(xù)航能力最強(qiáng)。增程式方案下，電池有電時(shí)用電機(jī)驅(qū)動(dòng)汽車，電量耗盡時(shí)燃油發(fā)動(dòng)機(jī)可以工作為其充電。

展望未來，隨著充電站和充電樁的密集鋪設(shè)，以及充電速度的提升，電動(dòng)車企可能不會(huì)再追求過高的續(xù)航里程，正如智能手機(jī)替代功能手機(jī)時(shí)，沒有人再留戀續(xù)航長(zhǎng)達(dá)1周的諾基亞，而是對(duì)續(xù)航只有1天但高度智能化的蘋果情有獨(dú)鐘，因?yàn)槌潆姾芊奖恪?/p>

四、智能駕駛

下表為特斯拉與國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力在智能駕駛方面的參數(shù)對(duì)比。

數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券

自動(dòng)駕駛的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于芯片算力和道路行駛數(shù)據(jù)。從配置參數(shù)上看，特斯拉自研芯片在算力上遙遙領(lǐng)先，可以滿足L5級(jí)別的自動(dòng)駕駛，目前自動(dòng)駕駛等級(jí)也超過國(guó)內(nèi)的造車新勢(shì)力。特斯拉采用自研HW3.0硬件，擁有兩顆FSD（Full Self Driving）的芯片，獨(dú)立運(yùn)作、共同計(jì)算傳感器數(shù)據(jù)，只有計(jì)算得出相同結(jié)果后才會(huì)命令車輛做出動(dòng)作。從道路行駛數(shù)據(jù)上看，特斯拉更是遙遙領(lǐng)先，累計(jì)路測(cè)數(shù)據(jù)超過22億英里，超過其他車企總和的100倍。

智能駕駛對(duì)造車新勢(shì)力的差異化競(jìng)爭(zhēng)和未來盈利能力極為重要，以特斯拉為例，Model 3起步價(jià)不到30萬元人民幣，但選裝Autopilot自動(dòng)輔助駕駛需額外支付6.4萬，而且沒有邊際成本，即使特斯拉賣車不賺錢，單純賣軟件可以提高20%的利潤(rùn)率，盈利模式由賣車向賣軟件轉(zhuǎn)變。蔚來、小鵬、理想這三家國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中，小鵬在電子電氣架構(gòu)中最接近特斯拉，主要賣點(diǎn)也是智能化。小鵬最新車型P7搭載了英偉達(dá)芯片（國(guó)內(nèi)唯一和英偉達(dá)合作的新勢(shì)力），算力達(dá)到30Tops（處理器每秒可操作30萬億次），較Mobileye芯片高出10倍以上，可實(shí)現(xiàn)L3自動(dòng)駕駛，在中國(guó)新勢(shì)力中具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

五、研發(fā)能力

數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、wind

造車新勢(shì)力異軍突起，推出高度智能化的電動(dòng)汽車，需要持續(xù)的研發(fā)投入和強(qiáng)大的研發(fā) 團(tuán)隊(duì)支持。從研發(fā)投入上看，以特斯拉為參照，其在2010-2019年研發(fā)支出共計(jì)累計(jì)468億元，初期每年研發(fā)支出15億元左右，2014年開始大幅提升，近期穩(wěn)定在90-100億元/年，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中蔚來的研發(fā)支出最大，2019年研發(fā)支出達(dá)44億元，明顯高于其他兩家，而且已經(jīng)超過了早期特斯拉的水平。蔚來自己宣稱，全球目前有能力進(jìn)行獨(dú)立正向研發(fā)智能電動(dòng)汽車6項(xiàng)核心技術(shù)的，只有特斯拉和蔚來，蔚來已經(jīng)獲得的和正在申請(qǐng)中的專利超過4000項(xiàng)（其中已獲得的發(fā)明專利878項(xiàng)，上汽為1415項(xiàng)，吉利為874項(xiàng)），其中有500多項(xiàng)專利和換電技術(shù)相關(guān)。從材料、功能、結(jié)構(gòu)、電機(jī)、電池包、電控管理，再到智能網(wǎng)關(guān)、自動(dòng)輔助駕駛，甚至是車機(jī)的操作系統(tǒng)，蔚來都是自己研發(fā)。從研發(fā)人員上看，新勢(shì)力的人員數(shù)量低于比亞迪、上汽等，但研發(fā)人員占比遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)車企，其中蔚來和小鵬高于理想。

六、銷售模式

銷售模式上，造車新勢(shì)力的相同之處在于舍棄了傳統(tǒng)車企的4S店授權(quán)銷售和維修模式，線上銷售平臺(tái)和線下體驗(yàn)店相輔相成，做到銷售與維修分離。新勢(shì)力在銷售端主要依靠網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，線下門店僅用作體驗(yàn)，直銷體系下車企給消費(fèi)者帶來良好的服務(wù)體驗(yàn)。截止目前，線下體驗(yàn)店數(shù)量蔚來共有136家，小鵬147家，理想21家。在銷售服務(wù)上，差異化最大的是蔚來，提供了極致的服務(wù)體驗(yàn)，建立起高端品牌價(jià)值。蔚來已成功構(gòu)建 “車生活”服務(wù)體系，蔚來車主可享受終身質(zhì)保、道路救援、定期保養(yǎng)、異地加電、掃碼換電等服務(wù)，除此之外，NIO House作為線下體驗(yàn)店，不僅有展示車型的展廳，還提供免費(fèi)會(huì)議室、圖書館、咖啡館、劇場(chǎng)、親子樂園等功能，為用戶營(yíng)造了小型社區(qū)。業(yè)界稱蔚來的銷售模式為“漣漪模式”，用戶成為蔚來車主后，經(jīng)常主動(dòng)向周圍朋友圈推廣，而絕大部分車企為“金字塔”模式，先廣泛獲客，然后層層推銷，最終獲得訂單。與蔚來優(yōu)質(zhì)服務(wù)相對(duì)應(yīng)的，其單車銷售管理費(fèi)用也遠(yuǎn)高于其他2家造車新勢(shì)力。

七、管理層與股東背景

數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券、wind

從創(chuàng)始人與股東背景看，這3家造車新勢(shì)力都有濃厚的互聯(lián)網(wǎng)基因，蔚來的李斌創(chuàng)立易車網(wǎng)，小鵬的何小鵬創(chuàng)立UC優(yōu)視，理想的李想創(chuàng)立汽車之家，且它們的大股東都是中國(guó)頂級(jí)互聯(lián)網(wǎng)公司，而且蔚來的第三大股東Baillie Gifford&Co曾是特斯拉僅次于馬斯克的第二大股東。管理層與股東的互聯(lián)網(wǎng)基因正好與電動(dòng)車智能化和網(wǎng)聯(lián)化快速迭代的特點(diǎn)相匹配。

總結(jié)來看，以上三家造車新勢(shì)力各有特點(diǎn)，蔚來產(chǎn)品定位豪華車，更加注重用戶體驗(yàn)，在服務(wù)體系上做的最好，同時(shí)研發(fā)方面高舉高打，打造領(lǐng)先的三電技術(shù)，整體上成長(zhǎng)路徑最為扎實(shí)。另外蔚來推出的換電方案可能引領(lǐng)未來的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，但其研發(fā)、銷售等各項(xiàng)費(fèi)用率較高，需要持續(xù)融資。小鵬定位智能化，更加側(cè)重智能化駕駛，外觀酷炫，且性價(jià)比高，被稱為“年輕人的第一輛車”，小鵬自研自動(dòng)駕駛與智能操作系統(tǒng)，在國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中自動(dòng)駕駛等級(jí)最高。理想定位精準(zhǔn)，深諳中國(guó)用戶需求，主打增程式方案，解決電動(dòng)車?yán)锍探箲]，同時(shí)公司的成本費(fèi)用管控能力最強(qiáng)，毛利率高、費(fèi)用率低，但公司在2021年沒有新車型上市，最快要到2022年。今年上半年國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力的市場(chǎng)份額已經(jīng)接近特斯拉，目前上市的三家在數(shù)百家新車企中脫穎而出，推出量產(chǎn)車型并且站穩(wěn)腳跟，已獲得階段性的成功，且8月銷量均創(chuàng)各自的歷史新高，仍處在蓬勃發(fā)展的階段。

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